在做价差，而这个动机跟价值没有半毛钱关系，所以这些普通投资者的行为，其实会破坏价格的有效性。

三胖不禁疑惑，问：那你觉得，我们到底能不能战胜市场呢？

老齐调侃地语气说：按照市场有效性理论，能战胜市场的寥寥无几，最后的共同基金业绩也恰好说明了这一点。但反对者也提出，共同基金业绩糟糕，主要是因为他的背后其实还是一个个普通投资者，当基金经理想持股或者低吸的时候，无奈基民们不答应，所以其实基金经理并未展现真实的实力，所以我们要看那些市场中的超级投资者的表现，比如沃伦巴菲特，他就持续战胜市场。而对于这种看法，市场有效假说的回应是，巴菲特现象只是特例。而巴菲特也挺逗，他作为特例，没有支持自己，反而倒是鼓励大家去做指数投资，这就更增强而来市场有效假说的信心。

三胖说：我跟老王聊过巴菲特的投资方式，按照老王的说法，巴菲特的投资方式不会失败，其中一个原因，就是因为大家不愿意用他的价值投资方式，感觉赚钱太慢。如果哪天他的投资方式真的被所有投资者，或者大多数投资者认可了，那他的价值投资理论才有可能失效。

老齐点点头，认可道：我也这么认为，目前所有投资者几乎都这么认为。但有人不这么认为，霍华德马克思就不同意这个理论，他说获得更高的投资收益，是由隐藏的风险所导致，注意这里的两个字，隐藏！也就是说你看到的高风险，未必是高风险，他也不太可能给你带来高收益，比如我们总在牛市后期，去投资股市，认为这种高风险投资，会给你带来高收益，但这显然错了。此时的高风险背后，只有亏损而没有收益。相反在市场底部，你认为风险巨大，股市不断的在暴跌，但是这时候的高风险背后隐藏的才是利润。所以我们投资的任务，其实就是要抓出高风险背后隐藏的那些东西。

三胖：就是说，很多人认为的风险根本不是风险；相反，大多数人认为的高收益时刻，才是最大的风险。

老齐想了想说：大多数情况是这样，所以我还是建议，要少看少动，市场在绝大多数情况下都是有效的，所以我们应该一直留在市场当中，只有当股市极端乐观，或者股市极端恐惧的两个时间点，才是我们主动投资的机会。越是大众投资，标准化市场，市场有效性就越强，错误定价的概率越小，比如债券，股票，商品，外汇。越是小众市场，非标准化市场，市场有效性就越弱，比如收藏品市场和楼市。这里到处都是错误定价的机会。

话说完，已经到了度假村，老王正在整理行李往车上搬，等会要把老齐送到回北京的车站，此时不见老曹01，三胖问：老曹01呢？

老王诡异地一笑，说：你去叫他。
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